一、對手方信用風險

        (一) 對手方資質差：合同詐騙：貿(mào)易商在與單個或多個供應商以及下游客戶合作時，若各供應商或客戶之間存在關聯(lián)關系，需進行深入調查，避免聯(lián)合串通誘使貿(mào)易商簽訂合作合同，形成合同詐騙。合作方資質差產(chǎn)生連帶影響：由于銀行等金融機構對于行業(yè)或企業(yè)風險敏感度較高，貿(mào)易商的業(yè)務合作方一旦產(chǎn)生債務逾期、訴訟等風險事項，銀行對貿(mào)易商可能進一步采取收緊或暫停的信貸政策，加大其融資壓力。

        (二) 資金結算風險：應收、預付賬款損失：貿(mào)易商在采購環(huán)節(jié)須向供應商預付貨款，由供應商收款發(fā)貨，一旦未按照合同約定發(fā)貨，或供應商存在惡意欺騙的情況，公司預付賬款面臨一定減值損失風險；在銷售環(huán)節(jié)中，由于存在提前釋放貨權的情況，若后續(xù)貨款無法收回或收回難度較大，貿(mào)易商應收賬款損失風險較大。費用損失：在貿(mào)易商擁有貨權期間，貿(mào)易過程中的物流配送、倉儲管理以及裝船卸載等環(huán)節(jié)涉及到的費用，一般由貿(mào)易商先行墊付，在與下游客戶結算時，向客戶收回。此外，在代理模式中，貿(mào)易商為客戶采購時產(chǎn)生了資金占用費，在結算時由客戶支付，在交易過程中若出現(xiàn)問題導致交易不順暢，貿(mào)易商或將自行承擔相關費用，面臨一定費用損失風險。

       風險防控：

      （一）貿(mào)易企業(yè)往往需建立完善的信用管理體系，其中對于供應商管理，應該嚴格選擇供應商，對其提供的產(chǎn)品、經(jīng)營質量、信用等做詳細的評估；

      （二）對于客戶管理，應詳細地建立和管理客戶檔案，加強對客戶的資信調查、評估、分級，確定每個客戶的信用額度；

      （三） 嚴格執(zhí)行預收保證金制度，及時追繳保證金，對賬期進行有效管理。

       二、價格風險

       由于大宗商品價格波動幅度較大，定價環(huán)節(jié)對貿(mào)易商而言至關重要，貨物價格波動直接影響貿(mào)易定價環(huán)節(jié)，貨物價格波動時不同的定價方式風險各異：

     （一）貨物跌價風險：在自營貿(mào)易業(yè)務中，貿(mào)易商在持有貨權期間，承擔價格波動風險，一旦價格跌破采購價格，貿(mào)易商或將承擔跌價損失，尤其對于庫存積壓嚴重以及未提前采取價格鎖定措施的貿(mào)易商損失較大。

     （二）下游棄貨、拒收風險：在貿(mào)易商在與下游客戶簽訂了一口價的鎖價銷售合同后，一旦在銷售期間貨物價格出現(xiàn)大幅下跌，客戶或出現(xiàn)棄貨、拒收的情況，貿(mào)易商或采取低價處理的方式以避免貨物進一步跌價的風險。

風險防控：

     （一）提前鎖定價格。通過上下游同時定價鎖定利潤空間、或采用期貨定價模式避免價格絕對值波動帶來的損失。但值得注意的是，在期貨交易的巨大利益驅使下，部分貿(mào)易企業(yè)從事期貨投機套利活動，導致期貨交易失去套期保值的功能，并引發(fā)較大的期貨投資風險。

     （二）合理利用套期保值工具。通過期貨市場對現(xiàn)貨市場價格風險進行對沖，減少因現(xiàn)貨市場價格劇烈波動產(chǎn)生的跌價損失。

     （三）嚴格收取采購保證金。在大宗商品貿(mào)易中，預付保證金的實質更加類似于貿(mào)易品跌價的“安全墊”。只要價格波動幅度小于保證金比例，則買方棄貨止損動力不足，賣方存貨跌價風險可以得到有效轉移。在保證金比例過低或保證金制度未有效執(zhí)行的情況下，賣方遭棄貨以及價格波動帶來損失的風險明顯增大。當價格波動幅度大于保證金比例時，應及時追加客戶保證金，若追加保證金不成，應盡快處理在手存貨以防止貨物進一步跌價。

       三、貨權風險

       貨權風險主要包括因為倉儲、物流方等外部中介服務機構導致貨物損失風險以及商品價格波動較大、存貨持有周期較長導致存貨跌價的風險。在大宗商品景氣度低迷且價格波動加劇、貿(mào)易企業(yè)存貨周轉效率降低的背景下，部分貿(mào)易企業(yè)由于未能有效鎖定購銷價格，存在較大的跌價損失風險。貨權損失風險主要出現(xiàn)在貨物倉儲期間，貿(mào)易商失去了對貨權的控制，一般表現(xiàn)在以下幾方面：

      （一）虛假提貨單：主要是買方或者第三方，在未通知貿(mào)易商的情況下，利用虛假提貨單據(jù)到倉庫出貨，或利用虛假倉單將貨物抵質押，造成貨權損失。

      （二）貨代、倉儲方與買方勾結：貨代公司或倉儲公司在未接到貿(mào)易商放貨通知的情況下，將貨權提前轉移給下游買方，貿(mào)易商對貨權失控。

      （三）倉儲管理不當：在未經(jīng)貿(mào)易商允許的情況下，倉儲管理公司對貨物進行隨意處置、使用或抵質押，導致貨物無法正常提出，面臨貨權損失風險。

      （四）內部管理失控：貿(mào)易商對內部人員及貨物管理力度不夠，內部人員聯(lián)合外部人員弄虛作假，轉移貨權或超額放貨，最終失去貨權。

       風險防控：

       貨權控制分為主動控制和被動控制兩類，貿(mào)易企業(yè)應確保庫存的合理性，防范存貨跌價風險。一般來說由于貿(mào)易企業(yè)與倉儲企業(yè)之間存在較大的信息不對稱性，因此貿(mào)易企業(yè)在貨款控制方面相對被動，一般通過建立嚴格的倉儲方審核機制和物流規(guī)范管理制度，需選取可靠的貨代公司及倉儲公司、與部分倉儲企業(yè)建立長期穩(wěn)定合作關系等方式實現(xiàn)。除此之外，貿(mào)易企業(yè)也通過對倉儲公司進行定期或不定期對賬檢查，加強倉庫現(xiàn)場巡視、嚴格履行合規(guī)審查流程。

       四、風險識別：

       由于可獲取的信息有限，除了定性判斷貿(mào)易企業(yè)的風險防控執(zhí)行情況外，在判斷貿(mào)易企業(yè)上述貿(mào)易環(huán)節(jié)風險高低時，可結合貿(mào)易企業(yè)審計報告及相應的指標表現(xiàn)進行分析。

      （一）交易對手方

       1.上游供應商方面，對前五大供應商是否經(jīng)常變動或存在集中度較高的情況進行關注，若供應商出現(xiàn)頻繁變動，并為中小型生產(chǎn)企業(yè)或經(jīng)銷商，在一定程度上說明，采購貨物質量或存在一定不穩(wěn)定性，貿(mào)易企業(yè)對供應商整合力度較弱，若供應商較為穩(wěn)定，或為較大型上游生產(chǎn)型企業(yè)，其信用資質相對較好；

       2.下游客戶是采購產(chǎn)品的直接需求方，還是中小型經(jīng)銷商，若為生產(chǎn)型企業(yè)則下游需求相對穩(wěn)定；

       3.貿(mào)易企業(yè)上游供應商和下游客戶是否有關聯(lián)關系，若有關聯(lián)關系則企業(yè)可能存在虛增收入或者融資性貿(mào)易業(yè)務。

     （二）預付、預收賬款管理

       貿(mào)易商為控制信用風險，一般會對下游客戶收取一定的保證金，在預付賬款大規(guī)模增長的同時，若預收款始終保持較低占比或者增幅明顯較小，企業(yè)資金墊付風險暴露更為明顯，一般可以通過預付賬款/預收賬款指標來監(jiān)測企業(yè)資金墊付風險暴露情況。

     （三）應收賬款及壞賬計提情況

       對企業(yè)應收賬款賬齡結構以及賬款質量進行分析，通常貿(mào)易企業(yè)賬款周轉多為短期，若一年以上賬款累積增加，則回收風險較大；同時需關注壞賬計提規(guī)模是否與業(yè)務量匹配，如果賬款規(guī)模不斷擴大，而相應計提比例維持或減小，可能存在壞賬計提不充分的風險。

     （四）現(xiàn)金周轉周期

      若貿(mào)易企業(yè)上下游主要是生產(chǎn)型企業(yè)，其整體貿(mào)易流轉效率相對較慢，不同大宗商品品種不一，一般從采購到下游回款在14~45天不等。對于現(xiàn)金周轉周期特別短的貿(mào)易企業(yè)，其貿(mào)易業(yè)務可能相對缺乏上下游生產(chǎn)基礎，風險相對更大。此外，尤其需重點關注企業(yè)存貨周轉率和應收賬款周轉率，結合樣本企業(yè)分別9次和13.49次的中位數(shù)來看，對于存貨和應收周轉效率過低且逐年下降的貿(mào)易企業(yè)可能存在存貨積壓以及應收賬款回收不及時情況，需同時關注其減值損失的計提是否充分。

     （五）資金需求量與債務規(guī)模匹配度

    我們可以根據(jù)貿(mào)易企業(yè)的現(xiàn)金周轉周期大致測算企業(yè)貿(mào)易業(yè)務資金需求量，并將其與企業(yè)的債務規(guī)模進行對比，對于債務規(guī)模遠高于其貿(mào)易業(yè)務資金需求量的企業(yè)，需關注其資金投向。

      （六）賬款的"特殊處理" 

       貿(mào)易企業(yè)在面臨回收困難或涉訴的應收賬款時，存在計提資產(chǎn)減值損失不夠充分的情況，這部分賬款往往會通過各種方式轉移至其他應收款科目，普遍表現(xiàn)為規(guī)模較大，賬齡偏長的特征，對于這類貿(mào)易企業(yè)在財務上的“特殊處理”亦需保持關注。

資料來源：中債資信整理